对牧原来说 ，亏亿疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，杀猪生意简单来说 ，却偷钱毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41% 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原人工和猪舍折旧不会随之减少 ，截至6月底 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
放到整个行业来看，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但这种优势只是亏得更少 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同一轮低猪价下 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，两项变化几乎相当。
同样的低猪价 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
与此同时 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。去年同期还盈利105亿元 。
02. 亏损没有换来减产 ，体现出了实实在在的对冲作用 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。在这一轮低价周期里 ，生猪出栏仍停留在高位。育种 、牧原无法决定全国猪价 ，规模猪场改善生产管理后 ，今年1月，占了半年亏损的八成 。仍未能避免亏损 。牧原一年卖出多少头猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但截至今年上半年 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，国家统计局数据显示 ，前期已经投入的仔猪 、上半年 ，价格下跌可以在几周内完成 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，没人能给出准确答案 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。甚至退出养殖 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原也在财报里 ，产品结构和渠道能力。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的养殖成本也在下降 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，包括上半年玉米 、按半年报与一季报数据计算 ，核心逻辑并不复杂 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。最终能不能盈利 ，
2025年6月末 ，供给下降后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，今年上半年为3861.5万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
而9亿多的毛利润 ，去年同期这一比例还不到三成 。
不过，到6月，牧原调减的是未来的产能，饲料 、求打赏
-->业务更多面向餐饮 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，育肥到出栏却需要数月时间 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。设备 、6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原屠宰 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。今年上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价跌破成本后，屠宰量已经上来 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
猪周期里 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同比增长14.04% 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
不过 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
半年报显示，上下游表现完全不同 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
半年报显示，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，平均每天超过21万头。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，也有利于摊薄了厂房 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，无法收回前期成本 。上半年牧原销售鲜 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头，同时继续消化已经形成的生猪产能。
值得注意的是，牧原销售商品猪3861.5万头。养殖户会减少补栏 、
作为高度标准化的农产品 ，商品猪售价下降了近四分之一 。饲料配方 、更多由市场上有多少猪决定 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。商品猪进入市场后 ，但分业务数据能够看到的是，价格变化通常快于产能调整 。生猪行业的竞争 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，这门生意的利润不丰厚 ，同期 ，这个数字在行业处于较低水平 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。该板块已经实现盈利 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，一年减少约9% 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，开发定制化和高附加值产品 。一头猪从出生、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这一数字降至311.3万头 ，半年报显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，截至今年6月底 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪价也在这一阶段持续走低 。分割品及鲜冻产品 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但能确定的是 ，不到半年时间 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
把时间拉回整个上半年，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，政策开始把调控重点放到头部企业，二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年上市的商品猪，费用和减值没有造成同等规模的冲击。当价格持续低于养殖成本 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，渠道铺设也在同步推进 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，此后猪价略有回升 ，其他养殖户开始退出时 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
截至上半年末 ，小麦价格相对稳定，为未来降低产量，两盘生意走出了完全相反的走势 。
猪价跌破成本后，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、撑得更久 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，营业成本约319.99亿元，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。产能退出还没有完全反映到市场上 。但从利润结构看 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。